湖南金交中心两大难题待解

       《中国经营报》记者调查获悉，近半年来，湖南省金融资产交易中心(以下简称“湖南金交中心”)陆续发行“政信通”“洪江龙标”“麻阳橙香大道”等系列产品进行融资，资金分别流向各市、县一级道路和学校建设、垃圾处理等项目。

　　除了上述基建类项目之外，湖南金交中心自2018年以来，发行的177只产品中，商业保理应收账款收益权或债权等产品占比明显偏高。据记者不完全统计，截至目前，湖南金交中心发行至少39只商业保理产品，累计融资约2.6亿元。

　　非地方债务?

　　本报记者注意到，上述投向产融基建的产品，期限通常为365天和730天，部分产品的预期年化收益率高达9.3%，融资主体主要是湖南省内市县级的城投公司、融资平台企业等。

　　其中，“洪江龙标”系列的融资规模最大。2018年以来，该系列共发行21只产品，累计募集约3.05亿元。资金投向洪江市公共体育中心建设项目、洪江市宝山学校建设项目。融资主体洪江市龙标发展有限责任公司系从事城市基础设施投资建设的市属国有平台公司。其最低5万元起购，最高600万元;收益率在7.6%~9.3%之间波动。

　　“此类产品都有具体的商业项目，实现完全现金流覆盖。洪山学校不是纯公益性质，项目交付时会有对价、有收益。”湖南金交所总经理李治国在接受《中国经营报》记者采访时称，目前经各类审计检查确认，没有一单涉及政府债务项目。我们只为平台公司通过正规渠道获得的、还款来源明确的、不涉及政府信用的运营项目提供融资服务，严格遵循湖南省财政厅关于地方债务清理的相关规定。

　　实际上，洪江市2017年和2018年的政府工作报告分别提到，“加快洪山中学建设”和“隆平学校、体育中心等一大批市政民生工程顺利推进”。据了解，洪山学校项目现更名为隆平学校，是一所实验性小学、初中九年制学校。

　　而2016年3月洪江市人民政府的一份招标公告称，公共体育中心建设综合服务项目采购预算为22050万元，该笔资金按15年期支付。“桃源文化体育中心项目收益凭证”产品介绍道，还款来源是该县财政局的项目回购款项和城投公司的经营收入。

　　“这应该属于政府隐形担保。”有业内人士分析认为。

　　另外，中诚信国际信用评级有限责任公司首席经济学家办公室主任袁海霞则提醒，政府回款是信用市场看好它的原因，也可能是引发风险的一个不确定因素。此前中电投先融(上海)资管产品延期兑付，主要是因为当地政府欠付市政开发款项未能按期归还。

　　除此之外，通过湖南金交中心融资的平台公司还包括：澧县城市建设投资开发有限公司、浏阳市瑶和城镇建设投资有限公司、麻阳苗族自治县城市建设投资开发有限责任公司、麻阳苗族自治县城市建设投资开发有限责任公司、湘潭九华经济建设投资有限公司、常宁市水口山中天投资有限公司(以下简称常宁水口山)等;涉及万寿宫湘运片区改造点棚户区改造、垃圾集中处理、麻阳橙香大道建设、桃源县文化体育中心建设、湘潭九华示范区地下综合管廊建设等基础设施和民生工程项目。

　　记者调查还发现，2017年11月，常宁水口山还通过无锡金融资产交易中心发行定向融资计划募集2亿元，用于补充流动性资金。宣传资料显示，该产品“国企发行”“国企担保”，并且以长宁水口山对常宁市人民政府的2.8亿元应收账款质押。

　　袁海霞分析认为，从财政部近期下发61号文、34号文，以及湖南省关于清理规范政府融资平台公司的文件来看，主要是要求剥离平台公司的政府融资职能、妥善处置存量债务、规范举债行为。

　　保理前景不明

　　除了地方债务产品之外，湖南金交中心的占比颇高的商业保理产品也面临困局。

　　本报记者在采访中独家获悉，湖南金交中心已经暂缓发放保理类产品。其内部不具名人士称，从7月份开始，基本没再发保理相关的产品。“我们也在等监管通知，不清楚它的监管方向到底怎么样。”

　　以湖南金交中心官网公告为统计口径，自2018年以来，该金交中心共发行29只产品，累计融资2.6亿元。发行产品的机构包括重庆稷宏商业保理有限公司(以下简称“稷宏保理”)、重庆长江保理金融有限公司(以下简称“长江保理”)、重庆市金科商业保理有限公司(以下简称“金科保理”)。

　　记者注意到，6月28日，稷宏保理发行了“瀚银保理2018”4号第2期资产收益凭证产品。其发行规模为900万元，5万元起购，预期年化收益率为6.0%，产品期限67天。工商资料显示，产品发行人稷宏保理成立于2014年3月，注册资本为5000万元，系重庆稷宏金融服务有限公司(以下简称“稷宏金服”)的全资子公司。

　　稷宏保理内部人士表示，能不能发行保理产品，“最关键的是应收账款确权，你们(融资企业)要配合提供材料，包括相应签订的合同、供货单及相关票据。”

　　“确权，其实是要解决买卖双方是否真实发生贸易，以及应收账款到期的货款和时间两大问题。”上海某商业保理公司业务部总经理表示，确权涉及道德风险和信用风险。前者即是否可能造假;后者则是贸易完成后会否有商业纠纷，付款方有无能力到期偿还款项。保理公司通常需要关注企业的信用背景，比如它的评级、负债规模、流动性情况、征信报告、违约记录等。

　　“湖南金交中心在产品发行时要求产品逐一匹配，并向投资者进行披露，但披露时既要满足私募要求又要保护发行人商业秘密。”李治国表示，信息披露包括两个层次，一是在产品说明书予以披露，二是允许投资者到现场查阅全部发行文件。

　　同时，李治国提到，保理公司产品基于的保理资产，中心要求进行底层穿透，且资金不得流向银保监会禁止的领域。

　　不过，在金交所官网、湘金中心、悦赚以及稷宏金服等公开渠道，记者并未查阅到产品的底层资产，仅作出“基础资产为发行人持有的保理融资债权”。针对这一信披情况，李治国表示，多数发行人是中小企业，而非上市公司，并且部分材料涉及商业机密。

　　此外，记者从稷宏保理公司处获悉，其融资利率约为15%~18%。从产品收益率来看，稷宏保理发行的“瀚银保理”系列产品收益率为6%;金科保理发行的“幻速保理”系列收益率是6.3%;“长江保理”系列则是6.2%、6.8%和7%。

　　一位商业保理公司总助表示，各家公司的成本控制不尽相同，融资利率高低不好判断。通常实体企业的毛利率并没有这么高。不过，由于资金主要来自于股东出资和银行贷款，商业保理公司的融资成本控制主要取决于股东背景。“一般来说，在商业保理中，15%~18%应该处于中等偏上的位置。”

　　他还表示，通过金交所平台发行产品，首先要看能不能符合国家产业政策、平台监管政策;其次要看操作过程是不是合规，比如有的可能出现资金池、非法自融、虚假应收账款等情况。

　　近半年来，湖南省金融资产交易中心陆续发行多款基建产品，资金分别流向各市、县一级道路和学校建设、垃圾处理等项目。